Какие процессуальные права имеет ответчик. Самостоятельная защита в суде

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА (ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ)

Отчет о прибыли

Отчет о движении денежных средств

Простые (статические) методы

Методы дисконтирования

Коэффициенты финансовой оценки

Простая норма прибыли

Срок окупаемости

Текущая стоимость проекта

Внутренняя норма прибыли

Рентабельность инвестиций

Рис. 3. Методы оценки инвестиционных проектов.

Оценка коммерческой состоятельности - заключительное звено прове­дения предынвестиционных исследований. Она должна основываться на информации, полученной и проанализированной на всех предшествую­щих этапах работы. Коммерческая оценка олицетворяет собой инте­гральный подход к анализу инвестиционного проекта. Как следствие, информация именно этого раздела бизнес-плана является ключевой при принятии потенциальным инвестором решения об участии в проекте.

Каковы же общие критерии коммерческой привлекательности инве­стиционного проекта? Этих критериев два. Кратко их можно обозначить как "финансовая состоятельность" (финансовая оценка) и "эффектив­ность" (экономическая оценка).

Оба указанных подхода взаимно дополняют друг друга. В первом слу­чае анализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе его реализации. Во втором - акцент ставится на потенциальной способности проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обес­печить достаточный темп их прироста.

Методы экономической оценки инвестиций, основанные на дисконтировании денежных поступлений.

Дисконтирование

Понятие «дисконтирование» относится к числу ключевых в теории инвестиционного анализа. Буквальный перевод этого слова с английского ("discounting") означает «снижение стоимости, уценка».

Дисконтированием называется операция расчета современной ценности (английский термин «present value» может переводиться также как «настоящая ценность», «приведенная стоимость» и т.п.) денежных сумм, относящихся к будущим периодам времени.

Противоположная дисконтированию операция - расчет будущей ценности («future value») исходной денежной суммы - называется наращением или компаундированием и легко иллюстрируется примером увеличения со временем суммы долга при заданной процентной ставке:

, где F - будущая, а P - современная ценность (исходная величина) денежной суммы, r - процентная ставка (в десятичном выражении), N - число периодов начисления процентов.

Трансформация вышеприведенной формулы в случае решения обратной задачи выглядит так:

Методы дисконтирования используются в случае необходимости сопоставления величин денежных поступлений и выплат, разнесенных во времени. В частности, ключевой критерий эффективности инвестиций - чистая современная ценность (NPV) - представляет собой сумму всех денежных потоков (поступлений и платежей), возникающих на протяжении рассматриваемого периода, приведенных (пересчитанных) на один момент времени, в качестве которого, как правило, выбирается момент начала осуществления инвестиций.

Как вытекает из всего сказанного выше, процентная ставка, используемая в формуле расчета современной ценности, ничем не отличается от обычной ставки, отражающей, в свою очередь, стоимость капитала. В случае использования методов дисконтирования эта ставка, тем не менее, обычно называется ставкой дисконтирования (возможные варианты: «ставка сравнения», «барьерная ставка», «норма дисконта», «коэффициент приведения» и др.).

От выбора ставки дисконтирования во многом зависит качественная оценка эффективности инвестиционного проекта. Существует большое количество различных методик, позволяющих обосновать использование той или иной величины этой ставки. В самом общем случае можно указать следующие варианты выбора ставки дисконтирования:

Минимальная доходность альтернативного способа использования капитала (например, ставка доходности надежных рыночных ценных бумаг или ставка депозита в надежном банке).

Существующий уровень доходности капитала (например, средневзвешенная стоимость капитала компании).

Стоимость капитала, который может быть использован для осуществления данного инвестиционного проекта (например, ставка по инвестиционным кредитам).

Ожидаемый уровень доходности инвестированного капитала с учетом всех рисков проекта.

Перечисленные выше варианты ставок различаются между собой главным образом степенью риска, являющегося одной из компонент стоимости капитала. В зависимости от типа выбранной ставки дисконтирования должны интерпретироваться и результаты расчетов, связанных с оценкой эффективности инвестиций.

1. Метод определения чистой текущей стоимости. Метод анализа инве­стиций, основанный на определении чистой текущей стоимости, на ко­торую может прирасти рыночная стоимость фирмы в результате реализа­ции инвестиционного проекта, исходит из двух предпосылок:

Любая организация стремится к максимизации своей рыночной стои­мости;

Разновременные затраты имеют неодинаковую стоимость.

Чистая текущая стоимость - NPV (англ, net present value) - это раз­ница между суммой денежных поступлений от реализации проекта, приведенных к нулевому моменту времени, и суммой дисконтированных затрат, необходимых для реализации этого проекта.

Символом I о (англ. investment) мы обозначим первоначальное вложе­ние средств, a CF (англ, cash flow) - поступления денежных средств (де­нежный поток) в конце периода t. Тогда формула расчета чистой теку­щей стоимости примет вид: (10.1)

Если чистая текущая стоимость проекта положительна, то это будет означать, что в результате реализации такого проекта стоимость фирмы возрастет и, следовательно, инвестирование пойдет ей на пользу, то есть проект может считаться приемлемым.

В реальной действительности, однако, инвестор может столкнуться с ситуацией, когда проект предполагает не «разовые затраты - длительную отдачу» (что, собственно, и предполагается в формуле (10.1)), а «длитель­ные затраты - длительную отдачу», то есть более привычную для России ситуацию, когда инвестиции осуществляются не одномоментно, а по час­тям - на протяжении нескольких месяцев или даже лет.

В этом случае формула (10.1) принимает несколько иной вид:

(10.2)

где I t - инвестиционные затраты в период t.

Ставка дисконтирования k в формулах 10.1 и 10.2 - это ожидаемая при­быльность (рентабельность) инвестиционного проекта. На практике час­то при оценке k используется ставка по альтернативным вложениям ка­питала, то есть уровень доходности инвестируемых средств, который мо­жет быть обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые институты (банки, финансовые компании и т. д.)

Широкая распространенность метода оценки приемлемости инвести­ций на основе NPV обусловлена тем, что этот критерий обладает доста­точной устойчивостью при разных комбинациях исходных условий, по­зволяя во всех случаях находить экономически рациональное решение.

Метод расчета рентабельности инвестиций

Рентабельность инвестиций - PI (англ, profitability index) - это показа­тель, позволяющий определить, в какой мере возрастает стоимость фир­мы (богатство инвестора) в расчете на 1 руб. инвестиций. Расчет этого показателя рентабельности производится по формуле:

(10.3)

где I o - первоначальные инвестиции, a CF - денежные поступления в году t, которые будут получены благодаря этим инвестициям.

Аналогично рассмотренной выше ситуации с показателем NPV для случая «длительные затрат - длительная отдача» эта формула будет иметь несколько иной вид:

(10.4)

где I t - инвестиции в году t.

В такой модификации показатель рентабельности инвестиций иногда называют коэффициентом "доход-издержки ", BCR (англ. benefit-cost-ratio).

Очевидно, что если NPV положительна, то и PI будет больше едини­цы, и наоборот. Таким образом, если расчет дает нам PI больше едини­цы, то такая инвестиция приемлема.

Необходимо обратить внимание на то, что PI , выступая как показа­тель абсолютной приемлемости инвестиций, в то же время предоставляет аналитику возможность для исследования инвестиционного проекта еще в двух аспектах.

Во-первых, с его помощью можно нащупать что-то вроде "меры ус­тойчивости" такого проекта. Действительно, если мы рассчитали, что PI равен, допустим, 2, то нетрудно сообразить, что рассматриваемый проект перестанет быть привлекательным для инвестора лишь в том случае, если его выгоды (будущие денежные поступления) окажутся меньшими более чем в 2 раза (это и будет "запас прочности" проекта, обеспечивающий справедливость выводов аналитиков даже при некотором излишнем оп­тимизме оценки ими выгод проекта).

Во-вторых, PI дает аналитикам инвестиций надежный инструмент для ранжирования различных инвестиций с точки зрения их привлекательности.

Метод расчета внутренней нормы прибыли

Внутренняя норма прибыли, или внутренний коэффициент доходности инвестиций - IRR (англ, internal rate of return) - представляет собой, по суще­ству, уровень доходности средств, направленных на цели инвестирования.

Если вернуться к описанным выше уравнениям (10.1) и (10.2), то IRR - это то значение k в этих уравнениях, при котором NVP будет равно нулю.

Смысл расчета данного коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом. Например, если проект полностью фи­нансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR пока­зывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве пла­ты за пользование авансированными в деятельность предприятия финан­совыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т. п., то есть несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала.

Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать ценой авансированного капитала (СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность, и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характе­ра, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показате­ля СС (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR , рассчи­танный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

если: IRR > СС, то проект следует принять;

IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Так как показатель IRR является корнем уравнения NPV = 0, а функ­ция

NPV = f (k ) представляет собой алгебраическое уравнение k-ой степе­ни, где k - число лет реализации проекта, для расчета IRR на практике используется либо специализированные финансовые калькуляторы, либо финансовые функции электронных таблиц Excel, Lotus, SUPERCALC.

Недостатком критерия IRR является то, что он не может использо­ваться при анализе инвестиционных проектов с неординарными потока­ми платежей. В ординарном инвестиционном проекте один или несколько оттоков сменяются серией поступлений денежных средств. Если же в проекте предполагается отток денежных средств в ходе его реализации или по окончании, этот поток называется неординарным.

Наиболее распространенная проблема при анализе неординарного проекта - множественность IRR , так как уравнение NPV = 0 - это мно­гочлен n-ой степени, который может иметь п различных корней.

Поэтому в качестве критерия эффективности неординарных потоков используется показатель MIRR (англ, modified IRR).

MIRR определяется из уравнения:

Если все инвестиции имеют место при t = 0, а первый приток проис­ходит при t = 1, это уравнение принимает следующий вид:

Статические методы оценки инвестиций

Те методы анализа инвестиций, о которых пойдет речь ниже, отно­сятся к числу наиболее старых, которые широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных поступлений и затрат приобрела всеобщее признание в качестве способа получения самой точ­ной оценки приемлемости инвестиций.

Однако и по сей день эти методы остаются в арсенале разработчиков и аналитиков инвестиционных проектов. Причиной тому - возможность по­лучения с помощью такого рода методов некоторой дополнительной ин­формации. А это никогда не вредно при оценке инвестиционных проектов, так как позволяет снижать риск неудачного вложения денежных средств.

Метод расчета периода окупаемости инвестиций. Метод расчета пе­риода (срока) окупаемости РР (англ, payback period) инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если величины денежных поступлений примерно равны по годам, формула расчета периода окупаемости имеет вид:

(10.5)

где РР - период окупаемости (лет); I o - первоначальные инвестиции;

CF t - среднегодовая сумма денежных поступлений от реализации инве­стиционного проекта.

Пример. Если мы имеем дело с инвестиционным проектом, предпола­гающим инвестирование 600 млн. руб. и получение затем в течение 8 лет денежных поступлений в размере 150 млн. руб. ежегодно, то нетрудно подсчитать, что период окупаемости составит:

600: 150 = 4 года.

Следовательно, сумма первоначальных инвестиций будет возмещена за 4 года, а потом - еще 4 года - инвестор будет получать чистый доход от такой инвестиции.

Если поток доходов неравномерный, расчет показателя РР предпола­гает определение величины денежных поступлений от реализации проек­та нарастающим итогом, то есть как кумулятивной величины. Чтобы лучше понять это, вновь обратимся к примеру.

Пример. Возьмем тот же инвестиционный проект, что мы рассматри­вали выше, но предположим, что денежные поступления по нему су­щественно различаются, нарастая со временем, так что по годам они составляют:

1-й год - 50 млн. руб., 2-й год - 100 млн. руб., 3-й год - 200 млн. руб., 4-й год - 250 млн. руб., 5-й год - 300 млн. руб. и т. д.

Тогда расчет периода окупаемости будет предполагать пошаговое (c шагом в год или иной расчетный период, принятый для анализа данного проекта инвестиций суммирование годичных сумм денежных и поступлений до тех пор, пока результат не станет равным сумме инвестиций).

Если период окупаемости рассчитывается на основе нарастающей суммы денежных поступлений, то может возникнуть ситуация, когда срок накопления суммы, равной первоначальным инвестициям, не кра­тен целому числу лет (как удачно получилось в приведенном выше при­мере). Как определить длительность периода окупаемости в этом случае?

Допустим, например, что в том же рассмотренном нами выше проек­те инвестирования денежные поступления по годам сложатся по-другому:

1-й год - 100 млн. руб.,

2-й год - 150 млн. руб.,

3-й год - 200 млн. руб.,

4-й год - 300 млн. руб.,

5-й год - 350 млн. руб. и т. д.

Легко подсчитать, что в этом случае кумулятивная сумма денежных поступлений за 3 года меньше величины инвестиций, а за 4 года - больше. Чтобы определить в такой ситуации точный период окупаемости инвестиций, надо:

1) найти кумулятивную сумму денежных поступлений за целое число периодов, при котором такая сумма оказывается наиболее близкой к ве­личине инвестиций, но меньше ее (в нашем примере это 3 года, так как сумма за 4 года больше величины инвестиций);

2) определить, какая часть суммы инвестиций осталась еще непокры­той денежными поступлениями (в нашем примере это будет 150 млн. руб. );

3) поделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину денежных поступлений в следующем целом периоде, чтобы определить, какую часть остаток составляет от этой величины. Полученный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми периодами и образует общую величину периода окупаемости.

Так, в нашем примере 150 млн. руб. составляют 0,5 суммы денежных поступлений в 4-м году реализации инвестиционного проекта, и, следо­вательно, общий срок окупаемости будет равен здесь трем с половиной годам.

Следует заметить, что некоторые экономисты при расчете показателя РР все же рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в рас­чет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю цена авансированного капитала. Очевидно, что срок окупаемости увеличи­вается.

Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций. По­казатель бухгалтерской рентабельности инвестиций ROI (англ, return on investment) иногда в литературе носит название средней нормы прибыли на инвестиции ARR (англ, average rate of return) или расчетной нормы прибыли ARR (англ, accounting rate of return). Но, как его ни называть, суть от этого не меняется: данный показатель ориентирован на оценку инвестиций на основе не денежных поступлений, а бухгалтерского пока­зателя - дохода фирмы.

Как можно догадаться из самих его названий, этот показатель пред­ставляет собой отношение средней величины дохода фирмы по бухгал­терской отчетности к средней величине инвестиций. При этом расчет бухгалтерской рентабельности инвестиций ведется на основе дохода до процентных и налоговых платежей - EBIT (англ, earnings before inter­est and tax), или дохода после налоговых, но до процентных пла­тежей, равного произведению EBIT и разности между единицей и став­кой налогообложения Н: EBIT (1 - Н).

Чаще, однако, используется величина дохода после налогообложения, так как она лучше характеризует ту выгоду, которую получают владельцы фирмы и инвесторы. Соответственно, используя ROI при подготовке или анализе инвестиционного проекта, необходимо оговаривать или выяс­нять, по какой методике этот показатель рассчитывается.

Что касается величины инвестиций, по отношению к которой опре­деляется рентабельность, то ее находят как среднее между учетной стои­мостью активов С а на начало и конец рассматриваемого периода. Отсюда формула расчета бухгалтерской рентабельности инвестиций имеет вид:

Чтобы лучше понять процедуру расчета бухгалтерской рентабельности инвестиций, рассмотрим пример.

Пример. Предположим, что АО "Туладизель" планирует закупить но­вую линию по производству деталей двигателя стоимостью 1 млрд. руб., имеющую расчетный срок эксплуатации 10 лет. По расчетам, это обеспечит АО экономию затрат и, соответственно, дополнитель­ную ежегодную прибыль в размере 200 млн. руб. (без вычета нало­гов и процентов за кредит). При ставке налогообложения на уров­не, допустим, 40% величина годового бухгалтерского дохода за вы­четом налогов составит в расчете:

200 X (1 - 0,40) = 120 млн. руб.

Продажу линии по остаточной стоимости после истечения срока ее эксплуатации АО не планирует, а значит, за 10 лет ее стоимость должна быть полностью списана в амортизацию, и, следовательно, конечная стоимость этих активов должна быть нами принята нуле­вой. Тогда ROI для данного проекта составит:

Применение показателя ROI основано на сопоставлении его расчет­ного уровня со стандартными для организации уровнями рентабельно­сти, например, средним уровнем рентабельности к активам или стан­дартным уровнем рентабельности инвестиций (если организация для себя таковой установила в каком-либо программном документе). Соответст­венно рассматриваемый проект оценивается на основе ROI как приемле­мый, если для него расчетный уровень этого показателя превышает вели­чину рентабельности, принятую инвестором как стандарт.

Широкое использование ROI по сей день во многих организациях и странах мира объясняется рядом неоспоримых достоинств этого показателя.

Расчет денежных потоков

Базой для расчета всех показателей эффективности инвестиционных проектов является вычисление чистого потока платежей (англ, cash flow). В наиболее общем виде денежный поток состоит из двух элементов: тре­буемых инвестиций (отток средств) и поступления доходов от продаж за вычетом текущих расходов (приток средств).

С финансовой точки зрения потоки текущих доходов и расходов, а также чистый поток платежей полностью характеризуют инвестицион­ный проект. Поэтому вычисление этой характеристики инвестиционного проекта крайне важно. В этом разделе представлены алгоритм и основ­ные формулы для расчета чистого потока платежей.

Чистый поток платежей CF , во временном интервале t равен:

где t = О, 1, 2, ..., п;

ЧП t - чистая прибыль;

А t - амортизационные отчисления;

K t - капитальные вложения;

IIOK t - прирост оборотного капитала.

Чистая прибыль определяется по формуле:

(10.7)

где Д t - общий объем продаж t -то периода (за вычетом НДС);

ИП t - издержки производства в t-ом периоде;

H t - налог на прибыль в t-ом периоде.

Издержки производства включают следующие затраты:

C t - затраты на сырье;

M t - затраты на материалы;

KИ t - затраты на покупку комплектующих изделий;

Э t - затраты на топливо, тепло, пар и т. п.;

PС t - расходы на оплату производственного персонала, включая отчисле­ния на социальные нужды;

PM t - затраты на обслуживание и ремонт оборудования (без зарплаты);

ЗЧ t - затраты на запасные части для ремонта основного и вспомогатель­ного оборудования;

3HP t - заводские накладные расходы;

AHP t - административные накладные расходы;

СБ t - издержки сбыта и распределения;

А t - амортизационные отчисления.

Иногда из издержек производства выделяются для дальнейшего ана­лиза и расчетов еще две группы издержек - заводские издержки и экс­плуатационные затраты:

где 3H t - заводские издержки.

где Э3 t - эксплуатационные затраты.

Налоги могут оказывать существенное воздействие на оценку денеж­ных потоков. Во многих случаях влияние налогов может стать опреде­ляющим в том, состоится проект или нет.

Особое место среди производственных издержек занимают амортиза­ционные отчисления. Поскольку при исчислении прибыли амортизация вычитается, увеличение амортизационных отчислений уменьшает нало­гооблагаемую базу. Однако амортизация не вызывает оттока денежных средств, не затрагивает денежных потоков. Это учтено в формуле. Следу­ет сказать, что наличие амортизации является благоприятным фактором, поскольку увеличение амортизации приводит к уменьшению налога на прибыль, а, следовательно, к увеличению сальдо денежного потока.

Наряду с инвестициями в основной капитал (здания, машины и т. д.) при финансовом анализе большое внимание уделяется определению по­требности создаваемого производства в оборотном капитале и ее изме­нениям с изменением масштабов производства и других факторов. На величину оборотного капитана влияют продолжительность производст­венного цикла, сложившаяся практика оплаты счетов поставщиков и потребителей, планируемые запасы сырья, материалов, готовой продук­ции и т. д.

В этом разделе приводятся основные расчетные формулы для оценки величины оборотного капитала, необходимого для реализации инвести­ционного проекта.

Величина чистого оборотного капитала в году t определяется следую­щей формулой:

где t = О, 1, 2, ..., п; (10.8)

OK t - величина чистого оборотного капитала;

AK t - текущие активы;

ПOC t - подлежащие оплате счета.

В свою очередь, текущие активы равны

где Д3 t - дебиторская задолженность;

3С t , 3M t , 3КИ t , ЗЭ t , 33Ч t - стоимость запасов сырья, материалов, комплек­тующих изделий, энергии и топлива, запчастей;

НП t - стоимость незавершенного производства;

ГП t - стоимость запасов готовой продукции;

KH t - кассовая наличность.

В расчете потребности в оборотном капитале существенную роль иг­рает минимальное число дней запаса. Минимальное число дней запаса соответствующего элемента рассчитывается по нормам, задается из прак­тики или определяется экспертным путем. Число годовых оборотов соот­ветствующего вида запасов рассчитывается по формуле:

где П j - число оборотов j-го вида запасов;

ДН j - минимальное число дней запасов j-го вида.

Объем кассовой наличности оценивается по формуле:

где PС t - расходы на оплату производственного персонала (включая отчисления);

К 3 и К a - доли заработной платы в заводских и административных наклад­ных расходах.

Подлежащие оплате счета (кредиторская задолженность) определяют­ся по формуле:

где ПОС t - число оборотов кредиторской задолженности за год.

Приведенные в этом разделе формулы служат предварительной оцен­ке величины оборотного капитала, которая должна быть уточнена в ре­зультате проведения проектных работ по инвестиционному проекту.

При расчетах чистого потока платежей во внимание принимается из­менение величины оборотного капитала в последующем периоде по сравнению с предыдущим:

Если среднегодовой уровень оборотных средств увеличивается, это вызывает отток средств с предприятия, если уменьшается - приток.

Оценка инвестиций - это процесс, проведение которого требует от исполнителя определенных навыков и грамотного подхода. Дело в том, что инвестор является заинтересованным в том, чтобы получить максимальную прибыль, имея при этом минимальную степень риска потери вложений. Многие из предпринимателей вкладывают деньги постепенно, оценивая при этом степень надежности и уровень прибыльности. Если сделать опрометчивый шаг, можно просто потерять все деньги.

Оценка инвестиций считается одним из способов управления финансами. Суть ее состоит в том, что специалисты проводят анализ рентабельности данного проекта и его степени риска, а также В рамках проведения анализа учитываются экономические, политические и социальные факторы, а также проверка достоверности составленного бизнес-плана. Данная процедура позволяет достаточно точно определить основные показатели и выявить уровень их эффективности.

Как правило, оценка инвестиций необходима для определения самых выгодных условий кредитования или вложения капитала, а также для поиска инвестора, который поможет реализовать тот или иной проект.

Результатом проведения данной процедуры является составление развернутого отчета, который содержит исчерпывающие ответы по вопросам о степени эффективности вкладываемых средств, а также об уровне рентабельности и прибыльности проекта в целом. Исходя из этих данных, заказчик может решить, имеет ли смысл вообще что-то вкладывать в данный проект, каковы возможные варианты его улучшения и переработки.

В целом, вложения подразделяются на долгосрочные и краткосрочные. Подобная классификация учитывает сроки спонсорской поддержки. Оценка долгосрочных инвестиций занимает продолжительное время, потому что предприниматель должен провести тщательный анализ и диагностирование на начальных этапах зарождения и развития проекта. Подобная процедура поможет просчитать возможные перспективы на ближайшие несколько лет. Если этого не делать, то, скорее всего, инвестор просто откажется оказывать потому что не будет знать плана развития организации.

Существует такое понятие, как оценка эффективности инвестиций. Это система определенных принципов, которые призваны определять эффективность выбора для воплощения в жизнь определенных инвестиционных целей. Существует несколько принципов проведения данной процедуры:

1. Оценка, которая проводится, исходя из показателей чистого денежного потока.
2. Приведение к настоящей стоимости суммы и объема вкладываемого капитала.
3. Выбор дисконтной ставки, который осуществляется во время выполнения 2 пункта.

Дело в том, что если оценка инвестиций проводится грамотно, это является залогом уверенности в том, что решение о денежном вложении принято правильно, а перспективы оценены с максимальной точностью.

Существует несколько методов проведения оценки инвестирования, которые используются специалистами:

1. Дисконтирование.
2. Расчет того срока, за который данная инвестиция может окупиться.
3. Вычисление той которую предполагается получить на весь капитал
4. Определение эффективности затрат, которые пошли на производство.
5. Разница между суммами дохода и издержками.
6. Сравнительный анализ прибыли от вложения денежного капитала.

Точность оценки инвестиции напрямую зависит от степени сложности проекта.

Метод, связанный с дисконтированием, учитывает эффективность инвестиции в конкретный промежуток времени, который должен быть определен заранее. Как правило, данный способ применим для долгосрочных вложений сроком более пяти лет.

У любого человека (или предприятия), у которого появились сбережения, возникают мысли о том, как не только сохранить деньги , но и приумножить их. Чтобы увеличить объем денежных средств, существуют инвестиции . Для выбора способа вложения требуется оценка эффективности инвестиций всех видов. Чтобы получить прибыль, любимый метод наших соотечественников — хранить деньги дома, не подходит. Они обесцениваются из-за высокого уровня инфляции.

занимаются финансовые консультанты, различные фонды и банки. Ваши деньги они вкладывают в ценные бумаги, драгоценные металлы и камни, а также валюту иностранных государств. Реальные инвестиции — это вложение средства в нематериальные и материальные активы различных предприятий. Есть целый ряд разновидностей реального инвестирования средств.

• Начальные инвестиции средств при организации предприятия.
• Вложение денежных средств собственников компании в основные фонды или оборудование, для того чтобы повысить эффективность производства.
• Экстенсивные вклады собственников, которые будут способствовать расширению производства.
• Вклады в чужое предприятие, для того чтобы получить прибыль от одного или нескольких конкретных проектов.
• Вложение в процессы, связанные с безопасностью и соблюдения различных стандартов и требования производства.
• интеллектуальные вклады (в обучение сотрудников).

По сроку вложения все вклады делятся на долгосрочные (3-5 лет), среднесрочные (1-3 года) и краткосрочные (до 12 месяцев).

В зависимости от того, кто вкладывает средства, инвестиции делятся на:

• государственные – вклады государства в развитие экономики;
• частные – вложения юридических и физических лиц;
• смешанные – совместные вложения государства и частных предприятий;
• иностранные – вклады иностранных предприятий или физических лиц в экономику России;
• совместные – вклады отечественных и иностранных инвесторов в совместное предприятие.

По уровню ликвидности инвестиции делятся на:

• неликвидные (долгосрочные вклады в ценные бумаги);
• низколиквидные (объекты, для реализации которых требуется длительное время);
• среднеликвидные (объект можно реализовать за полгода);
• высоколиквидные (объект можно реализовать за очень короткий срок).

Основной результат инвестиций – доходность. По этому параметру инвестиционные вклады делятся на:

• бездоходные (социальные и экологические проекты);
• низкодоходные – прибыль не превышает уровня инфляции;
• среднедоходные – доход соответствует среднему показателю на рынке;
• высокодоходные – прибыль гораздо выше среднего показателя на рынке.

Инвестиции физических лиц

Домашнее хозяйство, так же, как и предприятие, имеет определенные доходы и расходы . Доходы образуются не только от наемного труда и социальных выплат, но и как результат инвестирования сбережений. Ведь не зря в экономической теории домашние хозяйства относятся к основным поставщикам финансов в экономику государства.

Домохозяйства и отдельные частные лица могут своими сбережениями распорядиться следующим образом.

1. Поместить на депозиты отечественных и зарубежных банков (практически безрисковый, но низкодоходный вид инвестирования).
2. Вложить в ПИФы (передать в доверительное управление) – купить пай в виде ценных бумаг, предпочитают те, кто не обладают большим объемом сбережений и не уверены, что смогут правильно оценить ситуацию на рынке.
3. Передать в фонд банковского управления.
4. Поместить в негосударственный пенсионный фонд.
5. Самостоятельно приобрести ценные бумаги успешных предприятий.
6. Открыть на эти деньги собственное предприятие или вложить средства в чужое.
7. Использовать возможности венчурного инвестирования (вложить сбережения в уникальный проект)
8. Приобрести антиквариат, предметы искусства или дорогие редкие монеты.
9. Заняться Интернет-трейдингом.
10. Вложить деньги в золото и другие драгоценные металлы.

Недвижимость относится к материальным ценностям, поэтому достаточно хорошо защищена от инфляции. Ее можно использовать многообразно: сдавать в аренду , перепродать. Но это актив с низким уровнем ликвидности и требует больших расходов на приобретение и содержание. Наиболее выгодными считаются вклады в строящуюся жилую недвижимость, так как ее стоимость по ходу строительства повышается. Однако этот вид инвестирования все таки относится к рискованным.

Самые низкие риски при размещении сбережений на банковских депозитах. Если не превышать сумму, на которую распространяется государственное страхование, то они приближаются к нулю. Но и доходность только немного превышает инфляцию. Повысить ее можно, если поместить средства на длительный срок с капитализацией процентов. Если говорить о ПИФах, то при правильном выборе управляющего их доходность выше, чем у депозитов. Однако не стоит забывать, что и риски выше. Уровень доходности зависит от экономической ситуации, стоимости ценных бумаг на рынке, качества работы банковской системы, изменений в налоговом законодательстве.

ОФБУ в какой-то степени схож с ПИФ, но вместо ценной бумаги (пая) выдает сертификат, свидетельствующий о долевом участии. Пай можно продать, сертификат – нет. Хотя возможности для инвестирования у ОФБУ шире, чем у ПИФ, риски тоже выше – возможна потеря стоимости Фонда. Негосударственные пенсионные фонды относятся к самым надежным финансовым институтам. В отличии от государственного фонда, они могут диверсифицировать портфель и сотрудничать с многими управляющими компаниями. Если даже негосударственный фонд ликвидируется, накопления будут переведены а ПФР и инвесторы средства не потеряют. Но высокую доходность от вкладов в негосударственные фонды никто не гарантирует.

Читайте также

Терминалы оплаты услуг - бизнес с минимальными вложениями

Вклад в собственный или чужой бизнес – прямое инвестирование, и дает шанс хорошо заработать, особенно, если есть возможность контролировать работу предприятия. Риск повышается, если средства вложены в чужое предприятие. От ответственности вкладчик освобождается, но и контроль теряет. Если владелец бизнеса оказывается не профессионалом своего дела, средства можно потерять.

Самостоятельная покупка ценных бумаг с целью заработать на колебаниях курса подходит только для тех, кто обладает соответствующими знаниями и умением мгновенно реагировать на изменения ситуации на рынке. Заработать можно гораздо больше, чем на банковском депозите, ПИФ или в каком-нибудь фонде, но эти инвестиции относятся к высокорисковым – часто теряются все сбережения. Венчурное инвестирование – вклад в уникальный проект (научную разработку), похожего на который нет.

Такое вложение может принести огромный доход при условии, что проект выбран верно. Риск высокий до того момента, пока не выяснится уровень ликвидности. За границей самыми доходными считаются вклады в академии и институты. Частные инвесторы в образование вкладывают средства редко, но получают хорошие проценты.

Не стоит забывать и об альтернативном инвестировании (в предметы искусства, антиквариат, старинные монеты) и возможностях сети Интернет. Эти виды вкладов позволяют получить достаточно высокий доход, но требуют большого объема начальных вложений и обладают высоким уровнем риска.

Антиквариат и предметы искусства относятся к низколиквидным материальным ценностям, а работа в Интернет требует достаточно высокого уровня знаний и определенного опыта. Каждый вид инвестирования обладает определенным уровнем доходности и риска, которые необходимо учесть перед принятие решения. Часто выбор зависит от индивидуальных особенностей характера инвестора. Консервативный человек не вложит сбережения в рискованное предприятие, ему достаточно уберечь их от обесценивания из-за инфляции и немного заработать.

Инвестор, который хочет получить более высокую доходность, разделит сбережения: часть вложит, например, в ПИФ или Негосударственный пенсионный фонд, а часть – в ценные бумаги или бизнес. Человек, который не боится рисковать, выберет краткосрочные вклады в ценные бумаги и будет проводить с ними операции, связанные с изменением стоимости. Этот вид вложений обладает высоким уровнем риска, но, с другой стороны, и заработать можно много.

Специалисты считают, что для использования инвестиций с целью получить дополнительный доход самым главным условием является диверсификация капитала, то есть, его распределение по активам с различным уровнем доходности и риска. Нет необходимости самостоятельно рассчитывать доходность или какие-нибудь другие экономические показатели (если только вкладчик не собирается самостоятельно покупать ценные бумаги или участвовать в Интернет-трейдинге). Информации об уровнях доходности инвестиций достаточно. Если ее тщательно изучить и правильно распределить средства, риск можно свести практически к нулю и одновременно получить доход.

Критерии отбора объекта инвестиций

Автор советов — Андрей Зотов - управляющий партнер ADJ Consulting. Что может сподвигнуть инвестора купить долю в вашем бизнесе? Каковы критерии отбора инвестором тех фирм, на развитие которых они намерены выделять средства?

Самые популярные критерии для отбора объекта инвестиций:

• инвестор четко понимает бизнес-идею (технологию производства);
• прозрачность стратегии и реальность, достижимость поставленных целей;
• личность лидера внушает доверие и веру в успех;
• логично построенное управление бизнесом, определенность бизнес-процессов;
• сотрудники ориентированы на общие цели, цели понятны для них, работники мотивированы;
• учет строится таким образом, что результаты за текущий период поддаются логическому объяснению, а видимость перспективы как минимум на несколько лет вперед;
• есть несколько продуманных возможностей свернуть бизнес, и как минимум одна выгодна.

Понятно, что есть случаи, когда некоторые критерии не берутся в расчет. Например, неэффективно построенный финансовый учет. Но этот недостаток легко исправить.

Намного больше исследований на тему, какие же критерии достаточны для того, чтобы стать кандидатом на инвестирование. Единого четкого набора таких критериев не существует: и портфельный инвестор подыскивает для себя следующую цель, обращая внимание на некоторую внутреннюю стратегию (компании или фонда, например), которая меняется с течением времени. Но есть около сотни проектов, в которых участвовали специалисты нашей фирмы, вот представлен «короткий список» условий этой достаточности:

• лидер проекта, который внушает доверие к своей персоне;
• четкая модель бизнеса;
• прозрачность финансового состояния организации;
• уровень оценки, подходящий для инвестора;
• инвестиционные показатели, которые способны заинтересовать.

Не факт, конечно, но если попробовать убрать лишь один из этих критериев и подумать, будут ли у инвестора поводы для приглашения на переговоры об основных пунктах сделки. Нужные критерии успешной сделки обозначаются на первоначальных стадиях – подготовка, сбор исходной информации, знакомство с лидерами. И тут появляется вопрос взаимоприемлемой оценки.

На этом этапе успеху инвестиционной сделки препятствуют и иные обстоятельства: предприниматель и инвестор могут совершенно по-разному воспринимать смысл и результаты предстоящей сделки. Нужно оговориться, что ситуация изначально не равновесна, поскольку инвестор – это профессионал в сфере покупки/продажи долей в бизнесе.

В большинстве инвестиционных фондов трудятся специалисты, которые не только сами успешно привлекали капитал в свои бизнес-проекты, но участвовали в заключении сотен инвестиционных договоров, тогда как предприниматель иногда ищет инвестиции впервые или во второй раз после крайне неприятного первого… Как не обращать внимания на предрассудки? Это несложно: пользуйтесь принципом «предупрежден – значит, вооружен»: попытайтесь понять, что побуждает инвестиционного партнера до начала конкурентных переговоров. Вот самые типичные внутренние барьеры, которые преодолевает сам предприниматель:

• нежелание оценивать стоимость бизнеса, трудности в выделении долей;
• невозможность тотального контроля проекта;
• нежелание показывать свои неудачи, ошибки и недостатки;
• страх лишиться части управленческих полномочий, отсутствие опыта работы в коллегиальных органах управления;
• много накладных расходов на то, чтобы привлечь капитал и построить взаимоотношения с инвесторами (время-деньги: всё нужно пояснять);
• необходимость формулировки и обоснования стратегии, создания убедительной для инвестора документации;
• неясность стратегии инвестора (что он задумал?);
• необходимость корпоративного управления по мировым стандартам (для чего, мы и так хороши!);
• уменьшение прибыльности при прозрачности финансового учета.

Читайте также

Доходы по вкладам

Подводя итоги, скажем, что главные внутренние барьеры любого предпринимателя – это простая лень и боязнь прозрачности. Именно из-за этих двух свойств чаще всего привлечение капитала оказывается маловероятным. Инвесторы-профессионалы просчитывают риски возможной сделки, опираясь на богатый опыт и давно отработанный набор инструментов для изучения «целевого» бизнеса. Самый подробный инструмент – организация делового аудита фирмы, которая хочет привлечь инвесторов, иначе говоря, due diligence (DD). Вот несколько цитат из отчетности о деловом аудите, в которых мы участвовали, как со стороны предпринимателя, так и со стороны инвестора:

• Маркетинговый анализ не полный, макроэкономические факторы не учитываются.
• Нет в наличии вызывающего доверие анализа конкурентов.
• Не сформированы коллегиальные органы управления.
• Разрешительная документация представлена не в полном объеме, нет необходимых лицензий и сертификатов.
• Желаемый объем инвестиций выше затрат на создание точно такого же бизнеса.
• Не понятны перспективы выхода инвестора, уровень ожидаемого IRR ниже, чем нормативы фонда.
• Права собственности сформированы неграмотно с юридической точки зрения.
• Нет программ по ускорению после выхода на крупный рынок.
• Отсутствует прозрачность финансового учета.
• Мотивация топ-менеджеров не связана с ростом капитализации.

Понятно, что некоторые из вышеприведенных недостатков достаточно легко исправить, и они не опасны для привлечения инвестиций. Многие из отрицательных заключений о свойствах данного бизнеса могут быть легко компенсированы за счет совместного труда инвестора и предпринимателя, конечно в этом случае необходимо полное взаимопонимание. Только если обе стороны готовы к некоторым первоначальным уступкам, может быть «заключен союз». Всякий инвестиционный проект, как и каждый брачный союз, имеет свои особенности.

Зная обо всех перечисленных нюансах, предприниматель чувствует себя лучше подготовленным к переговорам с инвестором, и есть гораздо больше оснований полагать, что переговоры пройдут успешно и привлечение капитала не за горами.

Инвестиции юридических лиц

Инвестиции юридических лиц тоже делятся на реальные и портфельные. Реальные инвестиции представляют из себя капиталовложения, для того чтобы создать новые фонды или для воспроизводства уже существующих. Также они чаще всего используются просто для увеличения объема оборотных средств. Портфельные инвестиции образуют прежде всего основной капитал данного предприятия.

Виды реальных инвестиций

• Вклады в материальные активы: земельные участки, имущественные комплексы (сооружения, здания), новое строительство, модернизацию, реконструкцию, оборудование, машины, вычислительную технику, транспортные средства.
• Вклады в нематериальные активы: лицензии, авторские права, технологии, патенты, товарные знаки, программное обеспечение, права на пользование землей и другими ресурсами, исследования, маркетинг, обучение персонала, социальные программы.

К портфельным инвестициям предприятия относятся: вклады в ценные бумаги (облигации, акции, паи), целевые банковские депозиты, долговые права.

Кроме того, инвестиции делятся на начальные и реинвестиции, активные (на расширение) и пассивные (поддержание процесса производства).Принципы выбора вида вклада для предприятия практически не отличаются от принципов выбора частного лица – требуется получить доход при минимальном уровне риска. Чтобы достичь поставленной цели, применяются два способа: тщательный выбор финансовых инструментов и диверсификация (распределение денежных средств между различными видами активов).

При выборе финансовых инструментов обязательно соблюдаются два правила: гарантированный, но не очень большой доход можно получить практически без риска, а при росте доходности неизменно повышается риск. Важно достичь оптимального соотношения в комбинации «доходность-риск». Для любого предприятия вопросы, связанные с инвестированием, имеют огромное значение. Поэтому формируются долгосрочные цели, определяются самые оптимальные способы их достижения, а также способы их коррекции, в том случае если изменятся внешние экономические обстоятельства. На крупном предприятии разрабатывается общая стратегия (для всего предприятия) и отдельные стратегии для каждой хозяйственной единицы.

ОЦЕНКА ПРОЕКТА

Перед тем как вложить средства в тот или иной проект, инвесторы проводят его всесторонний анализ, обращая особое внимание на юридическую и экономическую стороны предложения.
Основными критериями при принятии решения об инвестировании являются прибыльность проекта и величина риска, ассоциируемого с этим проектом.
Прибыльность проекта оценивается инвестором по нескольким показателям. В первую очередь - это абсолютная величина дохода, который может принести данный проект, и величина доли инвестора в общем доходе.
Прибыльность зависит от того времени, через которое средства, инвестированные в проект, вернутся владельцу, а также от времени получения дохода.
Техническими инструментами для анализа описанных параметров является расчет текущих денежных потоков, приходящихся на долю инвестора, а также расчет экономических показателей, показывающих интенсивность денежного потока и учитывающих время получения дохода. В настоящее время в мировой практике чаще всего употребляются такие показатели, как чистая текущая стоимость (NPV - net present value) и внутренняя норма доходности (IRR - internal rate of return).
Важным фактором является время, которое занимает непосредственно строительство объекта, и момент получения первого и последующих доходов.
Можно выделить следующие крупные категории рисков, которые анализирует инвестор при принятии решения об инвестировании: