Факторы, определение фактора, требования, предъявляемые к факторам при планировании эксперимента, требования к совокупности факторов. Что понимается под экстенсивными и интенсивными факторами? Приведите примеры

Во многих из рассмотренных ранее примеров уровни факторов были качественными. Так, например, нельзя было поставить в соответствие числовую шкалу таким факторам, как машины, операторы, типы стекла. В этом случае порядок уровней не играл роли. После анализа применялась процедура Дункана для попытки упорядочить уровни этих качественных факторов, основываясь на среднем отклике, соответствующем каждому уровню. Часто в экспериментальной работе встречаются количественные уровни факторов, т. е. величины, которые можно измерить, такие, как температуры 20, 40 или 80° F, высоты или скорости 1200, 1400 или 1600 об/мин. В тех случаях, когда используются количественные факторы, как правило, можно извлечь больше информации относительно возможности изменения отклика с изменением уровней количественного фактора, т. е., например, как зависит выход химического продукта от изменения температуры? Существует ли линейная зависимость между выходом и температурой? Как изменяется количество требуемой энергии с изменением скорости резания материала? Имеется ли здесь зависимость второй степени, или квадратическая зависимость? В этой главе будут обсуждаться вопросы, касающиеся количественных уровней факторов, а также тех ситуаций, когда из двух факторов один качественный, а другой количественный или когда оба фактора количественные.

Чтобы понять, каким образом можно выделить линейные и квадратические эффекты, рассмотрим количественный фактор с тремя уровнями. Допустим, что эти уровни отделены друг от друга равными интервалами. Например, температура 20, 40, 60° F или высота ,

При равных интервалах между уровнями анализ значительно упрощается. Если считать, что То и суммарные значения откликов для факторов, устанавливаемых на трех уровнях с равными интервалами между ними, то результаты можно изобразить так, как показано на фиг. 8.1.

Если отклик в зависимости от температуры изменяется линейно, то результат этого линейного изменения от 20 до составит а от 40 до будет Тогда суммарный линейный эффект будет

Фиг. 8.1. Диаграмма, построенная для количественных уровней.

Последняя величина называется контрастом.

Если эффект температуры квадратический, то наклон от 20 до будет отличаться от наклона от 40 до Разница в наклонах будет равна

Последняя величина тоже является контрастом.

Заметим, что линейный контраст ортогонален квадратическому контрасту Таким образом, мы можем определить сумму квадратов, которая будет зависеть и от линейного и от квадратического контрастов.

Если бы температура менялась на четырех уровнях, то можно было бы выделить линейный, квадратический и кубический эффекты, подбирая особым образом коэффициенты для суммарных откликов. Для ускорения решения этой задачи имеются таблицы ортогональных полиномов , которые дают соответствующие коэффициенты в зависимости от количества уровней фактора. Одна из этих таблиц воспроизведена в табл. Е приложения. Из этой таблицы видно, что соответствующие

коэффициенты для случая четырех уровней количественного фактора таковы:

Таблица содержит еще две величины: это просто сумма квадратов коэффициентов, используемая для любого контраста, а К-масштабный множитель, который можно использовать для получения уравнения кривой после того, как станет ясно, что соответствующие эффекты значимы.

Способ пользования таблицей ортогональных полиномов для получения любого контраста один и тот же. Применяя эти коэффициенты к суммам, полученным из отклика, можно легко выделить линейные, квадратические и кубические суммы квадратов из общей суммы квадратов для исследуемого количественного фактора. Ниже этот способ иллюстрирован на отдельных примерах.

Показатель относительного изменения затрат материалов под влиянием количественного фактора, или индекса норм, определяется отношением  

При формировании рентных отношений в добывающих отраслях промышленности немаловажное значение имеет количественный фактор полезных ископаемых . Специфика этого фактора состоит в том, что количество запасов на каждом месторождении строго фиксировано, поэтому любые последовательные вложения средств в процессе извлечения полезного ископаемого из недр не могут дать дополнительной продукции, а лишь способны ускорить извлечение этого полезного ископаемого из недр (здесь мы абстрагируемся от коэффициента извлекаемо-сти - это особый вопрос). Это обстоятельство имеет прямое отношение к вопросу о дифференциальной ренте II (о чем мы остановимся ниже).  

Для получения правильных выводов очень важен порядок подстановки. Он требует предварительного изучения экономического содержания взаимосвязи. Однако принято определять вначале изменения за счет количественных факторов, а затем - качественных.  

Факторы эксперимента делятся на две большие группы количественные и качественные. Качественные факторы могут принимать конечное число значений (например, варианты АЗС). Количественные факторы могут принимать бесконечное число значений. Таким свойством обладают, например, управления sl и sa в модели прогнозирования.  

Теперь рассмотрим вопрос о том, как может планироваться эксперимент в случае количественных факторов. Пусть в модели прогнозирования экономики рассматриваются только постоянные управления - доли капиталовложений Sj и затрат на науку s2 в национальном доходе . На управления наложены ограничения s1 -f- sa U si 0. s2 = 0. В случае описательного исследования можно идти двумя путями. Во-первых, можно в области допустимых значений управлений ввести систему узлов, равномерно покрывающих эту область, а затем провести просчеты для всех значений управлений, лежащих в узлах. Таким образом, в этом подходе происходит сведение случая с количественными факторами к случаю с качественными факторами,  

Все причины, побуждающие выбрать один из рассматриваемых вариантов, в управленческом учете подразделяют на две группы - количественные факторы и качественные факторы.  

У нас под количественными факторами понимаются объемные показатели , например, численность работников , количество затраченных материалов и т. п. Качественные факторы являются также количественно измеряемыми, они характеризуют эффективность использования того или иного производственного ресурса , например, производительность труда , материалоотдача, фондоемкость и т. п. Качественным показателям в анализе придается большее значение, признается более активное их влияние на результирующий показатель.  

Выбрать или рекомендовать наилучшую альтернативу с учетом связанных с каждой из них качественных и количественных факторов, степени риска и неопределенности, свойственных каждой альтернативе. Обычно эти альтернативы сравнивают друг с другом, а также с существующим положением.  

Представим рассматриваемый метод в виде формы. Представим объем продукции как произведение численности производственных работников (экстенсивный количественный фактор) и производительности их труда (качественный интенсивный фактор).  

Подставим в формулу фактическое значение количественного фактора - численности работников (первая подстановка)  

При определении величины количественного фактора приращение этого фактора умножается на величину базового качественного фактора.  

Последнюю модификацию метода цепных подстановок целесообразно применять, когда количественный фактор является сам по себе сложным показателем, полученным в результате взаимодействия ряда других частных характеристик. Примером может служить фонд оплаты труда , на который воздействуют численность работников и их средняя заработная плата.  

Влияние количественного фактора определяется делением темпа прироста качественного фактора полученный результат вычитается из 100%.  

Расчет доли влияния интенсивности на прирост объема производства продукции . В статистике, планировании и анализе хозяйственной деятельности для количественной оценки роли отдельных факторов используется индексный метод . Влияние количественного фактора устанавливается делением темпа прироста на результативный показатель и умножением на 100%. Для определения влияния качественного фактора полученный результат вычитается из 100%  

Покажем этот расчет на примере производительности труда (качественный фактор) и численности работающих (количественный фактор)  

Компания по аренде автомобилей сравнивает две модели автомобилей, чтобы пополнить свой парк. Количественный фактор при принятии решения будет включать различия  

Отмеченный недостаток устраняется при использовании в аналитических расчетах интегрального метода . В нашем примере на изучаемый показатель (стоимость израсходованного сырья) влиял количественный фактор (количество сырья) и качественный (цена). Применяя соответствующую математическую формализацию, получим следующее уравнение  

На практике обычно применяется первый вариант при условии, что х - количественный фактор, а у - качественный.  

В этой формуле выявляется влияние качественного фактора на изменение обобщающего показателя, т.е. выражение (х0 + Ах)Ау более активно, поскольку величина его устанавливается умножением приращения качественного фактора на отчетное значение количественного фактора. Тем самым весь прирост обобщающего показателя за счет совместного изменения факторов приписывается влиянию только качественного фактора.  

В бизнес-статистике используется индекс Пааше для расчета влияния изменения цен (качественный фактор) на результативный показатель исходя из фактически сложившегося объема продаж (количественный фактор). Другими словами, правила аналитических расчетов на основе индексного способа (формула Пааше) аналогичны тем, которые требуется соблюдать при расчетах способом абсолютных разниц.  

Помимо определения влияния на изменение рентабельности количественных факторов важно выявить степень воздействия и качественных факторов . Так, рентабельность затрат (Р S) находится в обратной детерминированной зависимости от показателей рентабельности выпущенной продукции (Р N) и от затрат на рубль продукции (S N). Модель зависимости можно определить формулой  

Если же при расчете условного объема валовой продукции взять запланированное количество рабочих и фактический уровень производительности труда , то весь дополнительный прирост валовой продукции относится к количественному фактору, который мы изменяем во вторую очередь  

Результа- Количественные факторы Зоны тивный переменные  

Такие факторы целесообразно объединить в следующие две группы 1)

Значение классификации факторов.Основные типы факторов. Понятие и отличие различных типов факторов в АХД.

Классификация факторов представляет собой распределение их по группам в зависимости от общих признаков. Она позволяет глубже разобраться в причинах изменения исследуемых явлений, точнее оценить место и роль каждого фактора в формировании величины результативных показателей.

Исследуемые в анализе факторы могут быть классифицированы по разным признакам (рис. 5.1).

По своей природе факторы подразделяются на природно-климатические, социально-экономические и производственно-экономические. Природно-климатические факторы оказывают большое влияние на результаты деятельности в сельском хозяйстве, в добывающей промышленности, лесном хозяйстве и других отраслях. Учет их влияния позволяет точнее оценить результаты работы субъектов хозяйствования.

К социально-экономическим факторам относятся жилищные условия работников, организация культурно-массовой, спортивной и оздоровительной работы на предприятии, общий уровень культуры и образования кадров и др. Они способствуют более полному использованию производственных ресурсов предприятия и повышению эффективности его работы.

Производственно-экономические факторы определяют полноту и эффективность использования производственных ресурсов предприятия и конечные результаты его деятельности.

По степени воздействия на результаты хозяйственной деятельности факторы делятся на основные и второстепенные. К основным относятся факторы, которые оказывают решающее воздействие на результативный показатель. Второстепенными считаются те, которые не оказывают решающего воздействия на результаты хозяйственной деятельности в сложившихся условиях. Здесь необходимо заметить, что один и тот же фактор в зависимости от обстоятельств может быть и основным, и второстепенным. Умение выделить из разнообразия факторов главные, определяющие обеспечивает правильность выводов по результатам анализа.

Большое значение при исследовании экономических явлений и процессов и оценке результатов деятельности предприятий имеет классификация факторов на внутренние и внешние, то есть на факторы, которые зависят и не зависят от деятельности данного предприятия. Основное внимание при анализе должно уделяться исследованию внутренних факторов, на которые предприятие может воздействовать.

Вместе с тем во многих случаях при развитых производственных связях и отношениях на результаты работы каждого предприятия в значительной степени оказывает влияние деятельность других предприятий, например, равномерность и своевременность поставок сырья, материалов, их качество, стоимость, конъюнктура рынка, инфляционные процессы и др. Нередко на результатах работы предприятий отражаются перемены в области специализации и производственной кооперации. Эти факторы являются внешними. Они не характеризуют усилия данного коллектива, но их исследование позволяет точнее определить степень воздействия внутренних причин и тем самым более полно выявить внутренние резервы производства.

Для правильной оценки деятельности предприятий факторы необходимо подразделять на объективные и субъективные Объективные, например стихийное бедствие, не зависят от воли и желаний людей. В отличие от объективных субъективные причины зависят от деятельности юридических и физических лиц.

По степени распространенности факторы делятся на общие и специфические. К общим относятся факторы, которые действуют во всех отраслях экономики. Специфическими являются те, которые действуют в условиях отдельной отрасли экономики или предприятия. Такое деление факторов позволяет полнее учесть особенности отдельных предприятий, отраслей производства и сделать более точную оценку их деятельности.

По сроку воздействия на результаты хозяйственной деятельности различают факторы постоянные и переменные. Постоянные факторы оказывают влияние на изучаемое явление беспрерывно,на протяжении всего времени. Воздействие же переменных факторов проявляется периодически, например, освоение новой техники, новых видов продукции, новой технологии производства и т.д.

Большое значение для оценки деятельности предприятий имеет деление факторов по характеру их действия на интенсивные и экстенсивные. К экстенсивным относятся факторы, которые связаны с количественным, а не с качественным приростом результативного показателя, например, увеличение объема производства продукции путем расширения посевной площади, увеличения поголовья скота, количества рабочих и т.д. Интенсивные факторы характеризуют степень усилия, напряженности труда в процессе производства, например, повышение урожайности сельскохозяйственных культур, продуктивности животных, уровня производительности труда.

Если при анализе ставится цель измерить влияние каждого фактора на результаты хозяйственной деятельности, то их разделяют на количественные и качественные, сложные и простые, прямые и косвенные, измеримые и неизмеримые.

Количественными считаются факторы, которые выражают количественную определенность явлений (количество рабочих, оборудования, сырья и т.д.). Качественные факторы определяют внутренние качества, признаки и особенности изучаемых объектов (производительность труда, качество продукции, плодородие почвы и т.д.).

Большинство изучаемых факторов по своему составу являются сложными, состоят из нескольких элементов. Однако есть и такие, которые не раскладываются на составные части. В связи с этим факторы делятся на сложные (комплексные) и простые (элементные). Примером сложного фактора является производительность труда, а простого - количество рабочих дней в отчетном периоде.

Как уже указывалось, одни факторы оказывают непосредственное влияние на результативный показатель, другие - косвенное. По уровню соподчиненности (иерархии) различают факторы первого, второго, третьего и последующих уровней подчинения. К факторам первого уровня относятся те, которые непосредственно влияют на результативный показатель. Факторы, которые определяют результативный показатель косвенно, при помощи факторов первого уровня, называются факторами второго уровня и т.д. На рис. 5.2 показано, что факторами первого уровня являются среднегодовая численность рабочих и среднегодовая выработка продукции одним рабочим. Количество отработанных дней одним рабочим и среднедневная выработка - факторы второго уровня относительно валовой продукции. К факторам же третьего уровня относятся продолжительность рабочего дня и среднечасовая выработка.

Воздействие отдельных факторов на результативный показатель может быть определено количественно. Вместе с тем имеется целый ряд факторов, влияние которых на результаты деятельности предприятий не поддается непосредственному измерению, например, обеспеченность персонала жильем, детскими учреждениями, уровень подготовки кадров и др.

Смотрите также:

Для проведения профессионального анализа удобно, и скорее даже необходимо разделить элементы, включаемые в анализ, по их природе, т. е. на качественные и количественные. Это чрезвычайно важно для правильной интерпретации получаемых результатов.
К количественным факторам можно отнести всю предысторию компании, выраженную в виде статистических данных. Это отчеты о прибыли, движении денежных средств, балансовый отчет, оперативная статистическая информация о себестоимости продукции и многое другое.
К качественным факторам можно отнести стратегию компании, оценку менеджмента, открытость в предоставлении информации, общую характеристику бизнеса, которым она занимается, отношения с акционерами и кредиторами, т.е. те факторы, которые трудно измерить количественно. Однако в группу качественных факторов следует также отнести и данные о производительности труда основного персонала, объемах выбросов вредных веществ, количестве жалоб клиентов, доле обслуживаемого рынка в процентах, номенклатуре вы-
Будущее, сформированное на основании выявленной тенденции, зависит от того человека, который либо сам провел интерполяцию, либо создал мате-матическую модель, которая сделала это эа него.
пускаемой продукции и самое главное результатах интерпретации количественных факторов.
Для интерпретации результатов, представленных в финансовой отчетности компании, применяют различные виды анализа. Анализ проводится как в абсолютных, так и в удельных величинах. Анализируются, как сами значения, так и соотношения между ними. Однако, несмотря на то, что сами значения получаются в числовой форме, их интерпретация весьма субъективна и зависит от индивидуального восприятия полученных значений. Это тем более справедливо для горизонтального анализа, когда данные за отчетный период сравниваются со значениями базового периода, и по результатам этого сравнения пытаются определить тенденции развития выбранных параметров.
Тенденция, в отличие от данных, которые ее формируют, по существу является качественной характеристикой. Попытка интерполяции выявленной за прошлые периоды тенденции в будущее, бесспорно, выражается в виде числовых значений и, особенно в эконометрических моделях. Это обеспечивается с использованием сложного математического аппарата.
Однако будущее, сформированное на основании выявленной тенденции, зависит от того человека, который либо сам провел интерполяцию, либо создал математическую модель, которая сделала это за него. Поскольку будущее гораздо менее определенно, чем прошлое, полученная картина весьма условна, и, в основном, будет сильно отличаться от реальности.
Ранее были представлены результаты сравнения прогнозов таких аналитических моделей с действительно полученными корпорациями результатами. Из этих данных видно, что точность таких прогнозов оставляет желать лучшего и поэтому, как и любой другой качественный фактор, требует к себе критического отношения.
На основании вышесказанного можно сделать справедливый вывод о том, что, по сути, и сам анализ, и его результаты носят субъективный характер. Именно поэтому на рынке ценных бумаг, как и в обычной жизни, не бывает двух одинаковых мнений. Результат такой неоднозначности можно уви-деть, если посмотреть на динамику котировок отдельных ценных бумаг и индексов, составленных на их основе.
Для анализа качественных факторов необходимо иметь подготовку в области менеджмента, маркетинга, управления производством и многих других дисциплинах.
Когда качественным факторам уделяется слишком большое внимание, это удаляет анализ от строгой математической логики и приводит к экстремальным результатам оценки.
Если подобное можно утверждать для факторов, которые изначально имели количественную природу, то для факторов, которые изначально были определены как качественные, та кое критическое отношение должно иметь удвоенную силу. Анализ качественных факторов - это довольно трудное занятие. Оно под силу специалистам, разбирающихся не только в области финансов. Для анализа качественных факторов необходимо иметь подготовку в области менеджмента, маркетинга, управления производством и многих других дисциплинах. Анализ усложняется еще и из-за того, что динамику развития этих факторов не просто трудно спрогнозировать, но и их прошлые значения далеко не так однозначны, как это было в случае с их количественными собратьями.
Однако главная трудность в работе с факторами такого рода заключается в определении их стоимостного значения. Другими словами, определить, сколько "стоит" хороший менеджмент или надежные отношения с поставщиками. В большинстве случаев выявление таких факторов приводит к завышенной оценке ценных бумаг. Это происходит по причине двойного счета.
Влияние качественного менеджмента на результаты компании проявляется в виде рентабельности выше, чем в среднем по отрасли. На основании этого строятся прогнозы, подра-зумевающие, что подобная рентабельность сохраниться и в будущем. После определения стоимости компании из пред-положений о рентабельности операций к ней еще прибавляют премию за качественный менеджмент, товарный знак, хорошие отношения с поставщиками, высокую долю рынка и прочее. Так как высокая рентабельность уже включила в себя перечисленные факторы, то это приводит к двойному счету и завышению стоимости компании.
Повышенное внимание к качественным факторам в последнее время, возможно, является одной из главных причин, такой, по меньшей мере, смелой оценки акций американских компаний. В общем можно утверждать, что когда качественным факторам уделяется слишком большое внимание, это удаляет анализ от строгой математической логики и приводит к экстремальным результатам оценки, особенно, когда на это накладывается эмоциональная составляющая участников рынка.
Интересное исследование о влияние качественных факторов на функционирование рынка акций было проведено Цен-

При анализе самым важным элементом целей должен считаться элемент- стабильности.
тром по Инновациям компании Ernst & Young. Исследователи проанализировали влияние нефинансовой информации на процесс принятия решений как продающей стороной (брокеры, продающие ценные бумаги), так и покупающей (управляющие активами и портфельные менеджеры крупных фондов). В ходе исследования было опрошено 300 представителей с каждой из сторон.
Аналитики со стороны продажи указали 39 нефинансовых критериев, влияющих на принятие решения. Во главе этого списка стоят качество корпоративной стратегии, надежность менеджмента, склонность к нововведениям и способность привлекать талантливых специалистов. В конце списка расположились следующие критерии: компенсационный план СЕО, командный дух, социальная политика и отношение к окружающей среде, а также награды за качество выпускаемой продукции. Из этого следует, что продающая сторона фокусирует свое внимание на тех качественных критериях, которые оказывают наибольшее влияние на текущую прибыль компании.
В среднем решение, принимаемое инвесторами о покупке или продаже конкретной ценной бумаги, на 30% основано на анализе нефинансовых, качественных показателей.
В ходе исследования участникам было предложено участвовать в процессе формирования рыночной цены акций четырех компаний принадлежащих к различным отраслям при помощи компьютерной симуляции. Было обнаружено сильное влияние нефинансовой информации на рыночную цену рассматриваемых акций. Так для фармацевтической компании 10% повышение рейтинга качества ее менеджмента привело к 5% росту курса акций.
Для проведения хорошего анализа крайне необходимо принимать во внимание качественные факторы. Однако основной целью подобного анализа должна быть попытка определить способность бизнеса противостоять ситуации при их неблагоприятном развитии, а не получить дополнительную прибыль в случае, если радужные прогнозы сделанные на их основании оправдаются. Поэтому самым важным элементом из их числа должен считаться элемент стабильности. Он позволяет делать разумные прогнозы относительно будущего, основанные на фактах в большей степени, чем на суждениях,
10 - Финансовый менеджер
Наличием сильного управленческого звена в финансовой сфере часто объясняют экономическое превосходство не только отдельных компаний, но и целых стран.
это, в свою очередь, приведет к более точному определению внутренней стоимости бизнеса, полученной в результате такого анализа.
Возвращаясь к количественным факторам, отношение к ним можно выразить математическим языком: "Количественные факторы являются необходимым, но не достаточным условием для проведения инвестиционного анализа". Только сбалансированный лишенный эмоциональной окраски, анализ тех и других факторов и интерпретация его результатов позволит инвестору принять верное решение, о последствиях которого ему не придется сожалеть.
Продолжая тему качественных факторов, следует остановиться на, наверное, самом главном из них - менеджмент компании. Перефразируя основную идею дзен-буддизма, можно утверждать, что у акционеров нет других рук, кроме рук ме-неджмента.
Финансовый менеджмент компании. Тема финансового менеджмента является одной из ключевых в современном деловом мире. Именно наличием сильного управленческого звена в финансовой сфере часто объясняют экономическое превосходство не только отдельных компаний, но и целых стран. В данном разделе будут указаны лишь некоторые элементы влияния менеджмента на результаты деятельности компании и их представление инвесторам.
Финансовая информация количественного характера представлена в виде данных бухгалтерского учета. Влияние учетной политики, выбранной менеджментом компании, связывает воедино количественную и качественные характеристики. Язык бух-галтерского учета должен быть совершенно понятен инвестору, проводящему анализ ценных бумаг. Особенно тому, кто хочет вкладывать средства на международных рынках.
Цифры, отражаемые в финансовой отчетности, показывают результаты деятельности компании и ее состояние на определенный момент времени. Компания, как корабль, оказалась в определенном порту благодаря усилиям капитана и команды. В бизнесе таким портом оказываются финансовые результаты, капитаном считается финансовый директор, а командой - финансовые менеджеры. Влияние менеджмента на корпоративные результаты трудно переоценить.
Особенно важно при проведении анализа уделить внимание вопросу близорукости компаний в отношении инвестицион-
Когда схемы поощрения выстроены с ориентацией на будущее и менеджмент компании базируется на таланте и уверенности в своих силах, а не на боязни потерять работу, то вероятность принятия долгосрочных проектов, соз-дающих реальную экономическую стоимость АЛЯ акционеров становится максимальной.
ной политики. Вопрос предпочтения краткосрочных инвестиционных проектов долгосрочным, имеющим более продолжительное положительное влияние на результаты компании, имеет логическое объяснение. Это объяснение нашло эмпирическое подтверждение в исследованиях, проведенных в США и Японии.
Главным выводом явилось заключение о том, что наиболее талантливые менеджеры с низким уровнем индивидуальных издержек в случае увольнения обычно способны управлять и готовы инвестировать средства в долгосрочные проекты с более высоким уровнем риска и еще более высоким уровнем доходности. Менее талантливые коллеги, склонны к относительно безопасным и подчас экономически убыточным краткосрочным проектам. Основу такого поведения составляет уверенность, что менеджер вряд ли будет уволен в случае успешной реализации проекта вне зависимости от его срока. В менеджменте действуют следующие основные причины принятия на себя риска
В менеджменте действуют следующие основные причины принятия на себя риска и ответственности за выбор и реализацию проекта: укрепление существующих позиций в компании, снижение вероятности увольнения, получение дополнительных бонусов в настоящем и создание хорошей репутации, повышение уровня восприятия рынком его способностей и трудовых навыков, то есть те, которые, будут приносить свои дивиденды в будущем. Поэтому, когда схемы поощрения выстроены с ориентацией на будущее и менеджмент компании базируется на таланте и уверенности в своих силах, а не на боязни потерять работу, то вероятность принятия долгосрочных проектов, создающих реальную экономи-ческую стоимость для акционеров становится максимальной.
Именно в этом случае акционеры могут смело делегировать полномочия менеджменту не только в части реализации проектов, что естественно подразумевается самим фактом разделения полномочий между собственниками бизнеса и привлекаемыми со стороны управляющими, но и, что наиболее важно, по их выбору. Обладая внутренней информацией частного характера, финансовый менеджер способен принять инвестиционные проекты, создающие стоимость для компании. В противном случае финансовые менеджеры принимают к реализации краткосрочные проекты, извлекая личную выгоду за счет акционеров.
В Японии традиционная практика пожизненной занятости, большее использование командной работы, меньший разброс в заработной плате у менеджеров разных уровней делает положение менеджера более стабильным, и позволяет менеджменту принимать более долгосрочные проекты и с успехом их реализовывать.
Именно это обусловливает основное различие в подходах к инвестиционным проектам в США и Японии. В Японии тра-диционная практика пожизненной занятости, большее ис-пользование командной работы, меньший разброс в заработной плате у менеджеров разных уровней делает положение менеджера более стабильным. Отсутствие давления со стороны рынка труда, заставляющее американских коллег стремиться укрепить свое положение и построить репутацию, позволяет менеджменту принимать более долгосрочные проекты и с успехом их реализовывать.
В США в тех отраслях, где конкуренция на рынке менеджеров особенно высока, даже талантливые руководители стремятся избегать долгосрочных проектов, что дает им гарантию занятости, но это достигается за счет благосостояния их работодателей - акционеров. Именно эти отрасли, изобилующие краткосрочными проектами в ущерб долгосрочной перспективе, дают повод для дискуссий относительно близорукости американской экономики. Эти особенности обязательно надо принимать во внимание при проведение аналитической работы.
Главная трудность в определении качества менеджмента при проведении анализа инвестиционной привлекательности ценных бумаг заключается в отсутствии возможности наблюдать за его осуществлением, это не позволяет достоверно определить, в какой степени текущие результаты являются заслугой менеджеров или просто общим положением дел в отрасли и экономике в целом. И самое главное, "сколько стоит этот менеджмент", т. е. каких результатов от него стоит ждать в дальнейшем и как их превратить в оценочную стоимость компании, избежав при этом двойного счета.
Инвестор всегда должен помнить, что, несмотря на всю власть почет и уважение, которые характерны для менеджмента, именно он - акционер - является работодателем и имеет право выбирать и заменять управляющих, хотя и косвенным путем. При анализе работы компании уже в процессе владения ее акциями, акционер особенно должен интересоваться качеством менеджмента, если: - результаты деятельности компании оказались неудовлетворительными; -¦ результаты оказались хуже, чем у других компаний данной отрасли; акции компании характеризуются низкой доходностью уже на протяжении продолжительного периода времени.